《华尔街日报》头条:美联储开始考虑最早6月降息可能

本报特约记者 孙 黎

本文来自华尔街见闻,文中观点不构成投资建议。

华盛顿6月19日 - 美国联邦储备委员会周三表示,已准备好最早从下月开始降息,以应对全球和国内与日俱增的经济风险。目前美联储正评估贸易紧张局势加剧,以及对通胀疲弱的担忧升温的情况。

本周,美联储正式进入了9月货币政策会议的噤声期。但在此之前,联储主席鲍威尔及多名官员的讲话和最新的经济数据报告,已经为投资者提供了前瞻9月决议的关键线索。

尽管今年一季度经济增长达到超预期的3.1%,但美国市场没能高兴太久,因为多种因素导致的经济衰退风险正在笼罩美国。为应对这一问题,美联储主席杰罗姆·鲍威尔4日表示,美联储将“采取适当行动”应对贸易战带来的风险。分析普遍认为,鲍威尔已明确认可宽松政策,准备开启降息通道。

今年以来,美联储最高领导层观点转变之快速令人颇为惊讶。

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英为财情的美联储利率观测器显示,期货市场定价美联储9月份有90%的可能性将目标利率区间从当前的2.00%-2.25%下调25个基点至1.75%-2.00%,而在10月份继续降息一次的概率为59.6%。

彭博社称,鲍威尔在芝加哥演讲中谈到“贸易谈判及其他事项”时表示,“我们正在密切关注这些情况的发展对美国经济前景的影响,并且一如既往,我们将采取适当措施来维持经济增长,维持劳动力市场的强劲,并使通胀接近我们2%的对称性目标”。

全球最有权力的央妈去年底还坚持加息,并预测今年会加息两次,引发风险资产市场撼动。年初美联储突然实现鸽派转向,表达对利率决策“等候与观望”的立场。此后,美联储似乎“越来越软”,仅本周,央行头三号人物均暗示,将在必要时刻采取措施维持美国经济扩张,这些表态强化了观察界对年内降息的预期。

2019年6月19日,美国华盛顿, 美联储主席鲍威尔在政策会议结束后举办记者会。REUTERS/Kevin Lamarque

一号、三号人物为9月降息铺路

路透社从鲍威尔的表态中分析称,他放弃了以往谈及利率决定时“保持耐心”的标准说法。此前一日,圣路易斯联储总裁布拉德更加明确地表示,美国“可能很快就需要”降息。受政策制定者一系列表态影响,美国股市三大股指4日创下5个月来最大单日百分比涨幅。

美联储“三号人物”、FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯周四承认,当前持续的低通胀是比通胀过高更严峻的问题,美联储及全球主要央行应重新评估货币政策的策略、目标及实施工具。尽管他选择对美国短期利率路径的变动不予置评,但强调了应保持开放心态看待变化的现实。

尽管美联储今日维持指标利率不变,但自上次政策会议以来对经济的信心明显发生转变。

鲍威尔在上周五的讲话,被市场解读为美联储已准备在9月份降息25个基点:

在多轮加息后,美联储开始认真考虑降息表明美国经济正面临衰退风险。美国前财长萨默斯4日在《华盛顿邮报》撰文称,美国经济至少从半年前就开始出现不良征兆。萨默斯认为,美联储应在今年夏季降息50个基点。

他在对美国外交关系协会的致辞中称,更缓慢的经济复苏和持续的低通胀,说明发达经济体正在面临更深层的问题。老龄化趋势、人口及生产率增速降低都直接导致了更慢的经济增速,进而带来大幅降低的长期中性利率水平。

多数美联储决策者将今年剩余时间的利率预期下调了约50个基点,美联储主席鲍威尔表示,其他人也认为降息的理据不断增强;美联储放弃了在调整利率前保持“耐心”的承诺,暗示准备采取行动;鲍威尔也不再把通胀疲弱称为“短暂的”。

“在这一年中,美联储认为下调预期的利率路径是合适的。这对经济构成了支撑。这也是为什么尽管我们一直面临着这些不利因素,但前景仍然比较积极的原因。”

近日,摩根士丹利也在一份报告中表示,已经有许多数据都显示美国企业获利衰退及经济放缓,“美国经济可能比大多数人认为的还要弱”。

更低的长期中性利率为货币政策带来挑战,令央行没有过多空间来应对下一次危机,也说明未来的经济复苏将会放缓,中性利率和通胀偏低“不仅已成为事实,而且将成为新常态”:

尽管预计经济将继续增长,但鲍威尔表示,自美联储5月初举行上次政策会议后的几周内,决策者的担忧已集中到美国总统特朗普与中国和其他国家的贸易争端带来的不可预测的结果上来。

这就相当于鲍威尔间接承认,投资者对于宽松货币政策的预期支撑了金融市场和企业情绪。如果美联储令市场失望,至少会在一定程度上挫伤当前积极的前景。

彭博社称,澳大利亚本周已经宣布降息,印度也很有可能随后跟进,货币政策制定者再次寻求用降息来支撑经济增长。▲

“但持续的低通胀会创造一个恶性循环。通胀持续偏低将降低通胀预期,通胀预期下滑会拖累现实的通胀率;如果通胀下跌,央行就有更少的政策空间来应对经济下行。因此,货币政策制定者应重新审议策略、目标和工具,包括评估如何实现2%的官方通胀目标。”

特朗普于5月5日上调了部分中国输美商品的关税,采取了其他一些颠覆市场的措施,但他最近又发出了希望的信号,暗示在下周与中国官员会晤时,解决双方间解决争端的磋商可能取得进展。这是美联储难以驾驭的领域。

根据鲍威尔的说法,美联储的主要预期是美国或全球经济都不会陷入经济衰退,但联储正在密切关注着可能会威胁到这一情景的“重大风险”,并“将继续采取合适的行动来维持这轮扩张”。

财经媒体CNBC的分析指出,这说明美联储三把手支持央行调整政策来对抗低通胀,威廉姆斯明确表示:“我会永远对通胀过高保持警惕,但通胀过低是更严峻的问题。” 彭博社也认为,威廉姆斯看起来在加入降息阵营,代表至少降息是联储官员们可以考虑的一个选项了。

特朗普多次指责鲍威尔领导的美联储破坏了政府促进经济增长的努力,并多次要求降息。

美联储“三号人物”、纽约联储主席威廉姆斯也与鲍威尔的基本立场一致。他在9月4日的一次演讲中表示:

《华尔街日报》对美联储的分析素来被业界看重。其今日的头条文章称,美联储开始讨论是否最快在6月18-19日的FOMC会议上决定降息,与一个月前联储主席鲍威尔亲自“上场”调低今年夏天的降息可能性形成鲜明对比。文章称:

“七周前,我们有一份很好的就业报告,上次会议结束时,我们感到经济和我们的政策都处于良好状态,”鲍威尔说,“在此期间,贸易方面的消息一直是影响信心的一个重要因素。”

“经济正处于一个健康的状态,但并非没有风险和不确定性。我们的任务是驾驭复杂、有时模棱两可的前景,以保持经济增长和强劲。不确定性的增加,意味着美联储需要保持警惕和灵活性。”

“贸易紧张局势恶化了美国经济前景,提升了未来几周或几个月降息的可能性。如果两周后的FOMC不作出相关决定,可能在7月或稍晚的会议决定降息。官员们需要决定什么因素足以触发降息、在作出决定前还需要多少额外信息,以及如何向公众沟通这种意向和计划。”

“我们非常关注经济前景面临的风险,并准备在必要时利用我们的工具采取行动,”他在政策声明发布后的新闻发布会上表示。联储在声明中称,“将采取适当行动维持”近10年来的经济扩张。

威廉姆斯称,在过去两个月里美国政府已经下调了过去一年GDP的增长率,并对就业人数增长进行了大幅的下调。这些调整的一个隐含意义是,经济的潜在动力已经不如之前预期的那么强劲。

上述分析认为,多位美联储重量级官员在本周的芝加哥研讨会上暗示,他们更关注经济增长的放缓程度可能超出预期这一风险,这表明即将召开的几次FOMC可能会讨论降息。不少央行官员提到了1990年代后期,当时央行采取了“保险政策”,用降息来对抗潜在的经济疲软。

**“必要时采取行动”**

自美联储在7月底宣布降息以来,数据显示美国经济确实受到了逆风因素的实质性伤害。8月份美国ISM制造业PMI跌至2016年1月以来的最低水平,而且也是2016年8月以来首次跌至荣枯线以下。

美联储主席鲍威尔也确实在研讨会首日公开表态称,美联储将采取恰当措施维持经济持续扩张,正在密切关注贸易谈判和其他事件对美国经济前景的影响;分析称,鲍威尔表达了“对必要时降息的开放态度”。美联储“二把手”、副主席克拉里达呼应道,如果经济增长低于预期或潜在通胀低于预期,美联储将采取适当政策;美联储理事Lael Brainar昨日称,如果经济形势恶化,美联储已做好准备对利率采取行动,这些永久FOMC票委的表态都相对一致。

美联储发布的最新经济预测显示,在17位政策制定者中,近半数显露出在未来六个月降息的意愿,其中七位认为,可能需要降息整整50个基点,接近债市投资者的预期。

上周五公布的8月份非农就业人数新增13万人,不及经济学家们预期的16万人。不过,虽然就业增长有所放缓,但薪资增长加速,失业率维持低位,也基本符合鲍威尔对劳动力市场的描述——劳动力市场正处于一个强劲的状态。前美联储经济学家Roberto Perli指出:

不过,威廉姆斯今日并没有暗示出降息的迫切程度。他仍强调美国经济和就业增长强劲,这一动能将延续至二季度,也令上半年美国GDP可能远超趋势增速。他不认为3个月与10年期美债收益率曲线倒挂“是经济衰退的神谕”,与其他市场指标一样,只是显示对前景风险的担忧在升温:

鲍威尔指出,尽管基本经济前景预期仍然“有利”,但风险继续上升,包括贸易紧张局势加剧可能对美国企业投资造成的拖累,以及海外经济增长放缓的迹象。

“从美联储的角度来看,非农就业报告软化了FOMC降息的阻力。很明显,就业市场今年以来有所放缓,但还没有跌至警戒线。我仍然认为降息幅度将是25个基点。”

“美债收益率曲线强烈地暗示市场预计利率将下降。当评估美国经济前景时,我不认为收益率曲线倒挂意味着经济会陷入衰退,而是在强调一种不确定性。我认为FOMC利率处于中性状态。”

“最终,我们要问自己的问题是,‘这些风险会继续拖累成长前景吗?’”鲍威尔说。

美联储内部的不同声音

这一观点与副主席克拉里达相仿。克拉里达认为,政策制定者将关注市场,但不能被价格和收益率的上下波动所束缚,只有当美债收益率曲线倒挂“持续一段时间”,他才会对此“严肃地”看待。

“我们将在必要时采取行动,包括在适当时迅速采取行动,使用我们的政策工具来维持经济扩张,”他说,并补充称,如果美联储确实通过降息来放松货币政策,那么可能也会暂停逐步缩减其庞大资产负债表的进程。

当然,单凭这份非农报告能不能说服那些反对降息的政策制定者,还是个未知之数。和7月份一样,鲍威尔要带领的还是一个分裂的美联储。

同时,威廉姆斯也力求保持开放性,认为FOMC可能需要维持利率不变,也可能需要调整。他认为有迹象表明,特朗普政府贸易政策将推迟商业投资,加重商业对未来规划的担忧:

受上述鸽派言论影响,利率期货大涨。美国股市收高,指标标普500指数较前一日收盘上涨约0.3%。在美国公债市场,美联储不久后将降息的预期推动两年期公债收益率跌至约1.75%的一年半低位。

波士顿联储主席罗森格伦继续表现鹰派。他在9月3日称,只要经济增长率保持在2%左右,美联储就没有理由降息。而根据威廉姆斯的估计,2019年美国经济仍将以2.0%-2.5%的速度增长。

“当前面临的不确定性更多,美联储应当考虑合理的政策,以实现经济强劲增长,美联储非常努力地致力于培育长期经济扩张。基本情况是良好的,但需要准备好调整看法。”

“我认为,令人非常惊讶的是,美联储内部有很多决策者已经转到了支持降息的阵营,”RBC Capital Markets的资深美国经济学家Jacob Oubina表示。

另外两名联储高官——费城联储主席哈克(2020年票委)和堪萨斯城联储主席乔治(2019年票委)——也明确表示不会支持进一步降息。乔治称:

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“也许情势已经发展到了这样一个阶段,即对中国的贸易形势已经成为影响美联储是否降息的关键因素。”

“我们现在处于某种均衡状态,我很留意将利率维持在这个水平,因为没有看到进一步的疲软或者强化的迹象。”

芝加哥商交所CME根据联邦基金利率期货的交易算出,6月FOMC降息的概率约为21%,小于一天前的近22%;7月会议降息的概率接近68%,小于一天前的70%,但远超一个月前的16%。9月降息的概率高达91.5%,代表市场基本认定,美联储再收集一段时间数据、观望一下贸易形势等外部风险的进展后,将选择最早在7月降息,9月甚至可能迎来第二次降息。

**通胀低于目标**

哈克表示他在7月份是“不情愿地”支持降息,但现在想要按兵不动:

6月12日前有效,不要过期哟!

最新经济预测显示,政策制定者对经济增长和失业率的看法与3月相比基本未变。但他们目前预计,今年的总体通胀率仅为1.5%,低于此前预期的1.8%。

“我们大致处于中立状态。虽然很难确切地知道中立在什么水平,但我认为我们现在大致处于这个位置,并且应该在这里停留一段时间,看看情况怎么发展。”

全文完。

他们还预计明年也无法达到2%的通胀目标,这对美联储是一个打击。美国通胀率多年来一直未能达到这一目标。

不过,在塔夫茨大学经济学家Brian Bethune看来,已经有足够的鸽派成员能确保美联储再度完成一次降息。

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鲍威尔表示,政策制定者对通胀向2%回升的速度“表示担忧”。他补充称,薪资在上涨,但“涨幅不会给通胀提供太多上行动力”。

达拉斯联储主席卡普兰在4日表示,他关注的是消费者支出是否会受到贸易不确定性的影响。卡普兰考虑的因素,还包括美联储的目标利率区间已经超出了长期美债收益率:

美联储将长期联邦基金利率预估从2.80%下调至2.50%。长期联邦基金利率是长期经济状况的晴雨表。

环亚ag平台官方入口 ,“我自己的看法是,我将评估会议前的数据,并判断我们是否需要采取适当的行动。如果美联储看到消费者支出疲软才行动,这可能已经为时已晚。”

圣路易斯联邦储备银行总裁布拉德对周三的政策决定持反对意见,他主张在此次会议上就降息。

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利也称,收益率曲线倒挂是“最令人担忧的信号”:

编译 母红;审校 徐文焰

“如果商业投资继续下滑,衰退警告信号继续释放,我认为美联储应该做它能做的事情,尽量令经济保持运行。”

这一切都意味着,9月降息25个基点已经势在必行。只是,从政策制定者的表态还难以看出9月后还会不会有进一步行动。这个问题的答案,要到美联储本月公布最新经济预测之后才有可能揭晓。