【环亚ag平台官方入口】险资:资金面好转 股市震荡向好格局不变

为了解险资近期的股市投资策略,上证报记者日前采访了多家京沪主流保险机构的投资经理。他们表示,短期宏观流动性有所缓解,市场微观流动性持续改善,股市震荡向好格局不变,风险偏好仍有望维持高位。

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他们表示,8月通胀数据较好,略超预期。通胀数据上行主要与食品价格反弹、环保限产政策有关。整体上看,物价仍不会对货币政策形成制约,对企业盈利有积极作用。从进出口数据中或能看出,全球本轮外贸持续修复的高增速阶段已结束,国内物价因素的重要性开始提升。

  记者 黄蕾 编辑 陈羽

摘要 多家京沪保险机构的投资经理向记者反馈,从大类资产配置的角度,今年总体而言,股票的机会优于债券。具体来看,目前他们的权益仓位相对稳定,但近期内部的确进行了调仓,主要是波段操作、高卖低买。固定收益方面,将适当拉长整体组合的久期,择机进一步增加长久期债券的配置比例。

“经济数据仍维持向好迹象,企业盈利也表现较好。尽管A股剔除金融行业后的半年报收入增速小幅下滑至23.6%,但回落幅度相对有限,基本符合甚至略超市场预期,预计全年同比2016年改善幅度较大。”沪上一家保险机构投资部人士告诉记者,经济数据仍维持向好和企业盈利表现较好,是他们看好A股后市的两点逻辑。

  为了解险资近期的股市投资策略,上证报记者日前采访了多家京沪主流保险机构的投资经理。他们表示,短期宏观流动性有所缓解,市场微观流动性持续改善,股市震荡向好格局不变,风险偏好仍有望维持高位。

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具体至行业,受访的保险机构投资经理预判,目前通胀数据对周期行业略偏正面,周期股有望维持相对较强态势,但结构分化可能会出现。在此基础上,他们坚持的策略是:以估值为导向,以产品涨价与业绩增长为方向,以供给侧改革、商品周期拐点价格上扬、人民币持续升值为主题逻辑,自下而上以中线为原则,并辅以波段性高抛低吸。

  他们表示,8月通胀数据较好,略超预期。通胀数据上行主要与食品价格反弹、环保限产政策有关。整体上看,物价仍不会对货币政策形成制约,对企业盈利有积极作用。从进出口数据中或能看出,全球本轮外贸持续修复的高增速阶段已结束,国内物价因素的重要性开始提升。

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此外,有保险机构观点认为,金融行业兼具向上弹性和一定的防御性,仍有配置价值。“中期来看,消费、周期与TMT相关行业中,均有望出现持续向好的个股。主题方面,我们会重点关注新能源汽车产业链,与其相关的政策应引起投资者重视。”

  “经济数据仍维持向好迹象,企业盈利也表现较好。尽管A股剔除金融行业后的半年报收入增速小幅下滑至23.6%,但回落幅度相对有限,基本符合甚至略超市场预期,预计全年同比2016年改善幅度较大。”沪上一家保险机构投资部人士告诉记者,经济数据仍维持向好和企业盈利表现较好,是他们看好A股后市的两点逻辑。

多家京沪保险机构的投资经理向记者反馈,从大类资产配置的角度,今年总体而言,股票的机会优于债券。具体来看,目前他们的权益仓位相对稳定,但近期内部的确进行了调仓,主要是波段操作、高卖低买。固定收益方面,将适当拉长整体组合的久期,择机进一步增加长久期债券的配置比例。

至于债券市场,受访的保险机构固收部人士普遍认为,物价数据反弹引发对通胀的担忧,对债券市场略偏负面,可能会使债市承压,导致观望情绪上升。“在目前利率水平上,债市要进一步上涨,或需基本面数据的支持。”

  具体至行业,受访的保险机构投资经理预判,目前通胀数据对周期行业略偏正面,周期股有望维持相对较强态势,但结构分化可能会出现。在此基础上,他们坚持的策略是:以估值为导向,以产品涨价与业绩增长为方向,以供给侧改革、商品周期拐点价格上扬、人民币持续升值为主题逻辑,自下而上以中线为原则,并辅以波段性高抛低吸。

近期关注“国企改革+炒地图”概念

不过,大部分接受采访的保险机构债券投资经理表示,近期通胀预期虽然有所上升,但年内通胀风险不大,对债市的冲击相对有限。并且,国内商品涨价叠加人民币持续升值,出口增速可能会稳步回落,经济高增长对债市的掣肘在下降。“在中美利差处于历史高位、人民币持续升值的背景下,长端利率继续上行的空间相对有限。我们认为,可以结合流动性状况,逢高参与博弈性机会。”

  此外,有保险机构观点认为,金融行业兼具向上弹性和一定的防御性,仍有配置价值。“中期来看,消费、周期与TMT相关行业中,均有望出现持续向好的个股。主题方面,我们会重点关注新能源汽车产业链,与其相关的政策应引起投资者重视。”

“最近市场传言我们减仓,但实际上权益仓位没有大变。据行业内部交流,主流保险机构目前的仓位都比较稳定。”对于近期保险资金大幅减仓的传闻,一家大型保险机构投资经理如是回应。

值得注意的是,此次资金面转宽松的过程中,短端资金成本虽有明显下降,但Shibor 3M和R1M却仍在上升,反映出市场对长期资金的预期仍偏谨慎。

  至于债券市场,受访的保险机构固收部人士普遍认为,物价数据反弹引发对通胀的担忧,对债券市场略偏负面,可能会使债市承压,导致观望情绪上升。“在目前利率水平上,债市要进一步上涨,或需基本面数据的支持。”

但他坦言,基于对“市场将维持震荡向好格局”的判断,公司内部确实进行了调仓布局,主要是对部分涨幅较大的个股进行了变现,低吸了前期调整到位的个股。“经济数据并未全面走弱,整体韧性仍较强,尤其是企业盈利有望保持较好水平。短期来看,宏观流动性有所趋紧但风险可控,股票市场微观流动性改善,风险偏好出现积极修复迹象,市场将维持震荡向好格局。”

“上周的利率下行,更大可能是一次短期的交易性机会,债市震荡调整过程并未结束,跨季之前资金面仍有紧张的可能。”沪上一家保险机构债券投资经理告诉记者,目前他们仍然会采取波段操作的策略。

  不过,大部分接受采访的保险机构债券投资经理表示,近期通胀预期虽然有所上升,但年内通胀风险不大,对债市的冲击相对有限。并且,国内商品涨价叠加人民币持续升值,出口增速可能会稳步回落,经济高增长对债市的掣肘在下降。“在中美利差处于历史高位、人民币持续升值的背景下,长端利率继续上行的空间相对有限。我们认为,可以结合流动性状况,逢高参与博弈性机会。”

在此预判下,几乎所有受访的保险机构投资经理都表示,最近一段时间,最主要的投资策略就是继续积极挖掘结构性机会(包括港股市场机会),三季度整体主题投资机会比较多。

  值得注意的是,此次资金面转宽松的过程中,短端资金成本虽有明显下降,但Shibor 3M和R1M却仍在上升,反映出市场对长期资金的预期仍偏谨慎。

梳理上述投资经理的观点,可以发现目前保险机构主要有三大关注。关注一:随着混改进入加快推动阶段,看好兼具“国企改革+炒地图”概念的题材股。关注二:考虑到金融行业兼具向上弹性和一定防御型,今年整体上会超配金融股,尤其是在金融股调整时,会出现买入良机。关注三:随着供给侧改革及环保限产的推进,企业利润结构分化为资本市场带来重要投资机会,国企利润增速有望持续大幅增长,上游行业优势仍较大。

  “上周的利率下行,更大可能是一次短期的交易性机会,债市震荡调整过程并未结束,跨季之前资金面仍有紧张的可能。”沪上一家保险机构债券投资经理告诉记者,目前他们仍然会采取波段操作的策略。

“虽然目前基本面及市场环境并不支持股市出现趋势性行情,但总体而言,我们认为,今年股市机会比债市多。”这是所有受访保险机构的一致观点。

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它们的理由是,今年宏观经济韧性较强,企业盈利修复,叠加流动性稳定,政策鼓励“脱虚向实”,多重因素对股票市场形成支撑,尤其是在供给逐步出清、行业集中度提升的情况下,龙头企业的竞争力凸显,具有较好的投资价值。而债券经过前期的快速调整,收益率维持在近几年较高的水平,具备较高的配置价值,但考虑到金融去杠杆持续推进,债券市场依然承压,交易获利空间有限。

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增加长久期债券配置比例

作为市场上主要的债券机构投资者,险资的债券投资策略也备受市场关注。短期来看,保险机构主要抓住债券市场上的交易性机会。

一家保险机构投资经理告诉记者:“短期内债市的核心影响因素仍是流动性,8月外汇占款变动可能已经小幅转正,人民币升值预期下,短期内汇率因素不会形成掣肘。不过,考虑到央行提高逆回购操作力度后,近期公开市场资金到期量较大,在超储率偏低的背景下,资金面高度依赖于央行投放情况,流动性虽不会过度紧张但也难有大的改善。因此,短期内,我们依然维持震荡市的判断。”

“今年以来,公司在固收资产的配置比例上大体保持稳定,其中借助利率上行阶段适当提升了固收组合的久期。我们认为,从目前基本面及政策面看,年内利率可能以高位震荡为主,但往后看,未来金融监管对于市场的边际影响可能有所减弱,基本面风险也较小,结合目前债券的配置价值,未来利率下行概率大于上行概率。”上述投资经理表示。

正是基于这样的判断,上述保险投资经理表示,若未来收益率延续上行,将择机进一步增加长久期债券的配置比例,适当拉长整体组合的久期。

持有相同观点的保险机构固收投资人士不在少数。他们分析认为:“长期来看,经济L形和经济转型将推动利率下行,因此要在利率阶段性回升期,抓住时机加大债券配置,拉长久期,以缓解资产配置压力。”

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数据来源:东方财富Choice数据,银河证券,截至日期:2017-09-04